中國創新藥行業正經歷深刻變革，頭部企業通過License-out交易實現價值重估，成為資本市場關注的焦點。中郵證券最新數據顯示，2025年上半年中國創新藥海外授權總金額達660億美元，超越2024年全年水平，其中頭部藥企的交易規模創歷史新高。

三生制藥與輝瑞達成的60.5億美元合作協議，成為行業標志性事件。根據協議，輝瑞獲得其自主研發的PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707的全球開發及商業化權利（不含中國內地），三生制藥將獲得12.5億美元首付款及最高48億美元里程碑付款。這筆交易不僅刷新國產創新藥首付款紀錄，更推動公司股價年內漲幅超448%，市值突破770億港元。

資本市場的熱烈反應背后，是創新藥企業研發實力的直接體現。三生制藥董事長婁競通過直接持股22.28%及控股三生國健35.92%股權，個人持股市值分別達173億港元和122億元人民幣。這家成立于1993年的老牌藥企，憑借2005年全球首款rhTPO藥物"特比澳"奠定行業地位，該產品上市二十余年仍保持65%的市場占有率，年銷售額持續穩定。

盡管2018-2020年受核心產品放量緩慢影響，公司凈利潤從12.77億元下滑至8.36億元，股價累計跌幅超80%，但豐富的研發管線成為穿越周期的關鍵。2025年上半年財報顯示，公司實現營業收入43.6億元，歸母凈利潤同比增長24.6%至13.6億元，展現出穩健的復蘇態勢。

國際資本的持續加碼印證了市場信心。8月26日，貝萊德以每股30.11港元增持4760萬股，涉資14.33億港元；9月2日，匯添富基金以31.18港元價格買入209萬股，耗資6522萬港元。兩家機構增持后持股比例分別達5.1%和5.03%，顯示外資對中國創新藥長期價值的認可。

產品端的好消息接踵而至。9月4日，CDE批準三生制藥SA102-CAR-T注射液開展復發難治性多發性骨髓瘤臨床試驗，次日公司股價暴漲18.24%創歷史新高。中金公司隨即上調目標價39.9%至36.50港元，維持"跑贏行業"評級，并調高2025-2026年盈利預期。

行業格局正在發生根本性轉變。從技術引進到反向輸出，中國創新藥企業通過BD交易實現全球化布局。百濟神州等先行者的成功，證明了大單品戰略的可行性。對于三生制藥這類管線儲備豐富的企業，持續的研發創新與精準的資本運作，正在重塑其市場價值。

分析人士指出，當前創新藥行業的競爭已從單純的技術比拼，轉向綜合實力的較量。具備差異化管線、國際化視野和穩健財務結構的企業，將在行業整合中占據先機。三生制藥的案例顯示，堅持長期研發投入的企業，終將在市場周期波動中收獲回報。